導語(yǔ)：2023年，31省中，有9個(gè)省份投資呈現負增長(cháng)，其中表現最差的5個(gè)省份天津、廣西、黑龍江、云南、青海雖然地域分布不同，但有個(gè)共同特點(diǎn)，就是債務(wù)率偏高。在化解地方債務(wù)風(fēng)險的背景下，今年這些地區的投資增速可能依然受限。分析師指出，投資是拉動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)的“三駕馬車(chē)”之一，為了托底投資，今年政府投資的結構或發(fā)生變化，重點(diǎn)可能從傳統基建轉向房地產(chǎn)“三大工程”（保障性住房規劃建設、城中村改造和“平急兩用”公共基礎設施建設）等領(lǐng)域。

　　另外，消費也是驅動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)的重要引擎。分析師認為，考慮到今年房地產(chǎn)行業(yè)還會(huì )低位運行一段時(shí)間，新增地方債務(wù)也會(huì )繼續受到嚴格管控，債務(wù)率較高的省份在擴大內需穩增長(cháng)過(guò)程中，將更為倚重消費發(fā)力。
 
　　一方面，地方政府將充分挖掘當地資源潛力，拓展消費場(chǎng)景，改善消費條件，力爭打造一批區域性消費熱點(diǎn)。另一方面，今年中央財政對地方的轉移支持規模有可能擴大，地方政府在促消費過(guò)程中，可以適度加大消費券、消費補貼的發(fā)放力度，通過(guò)杠桿效應撬動(dòng)地方消費較快增長(cháng)。
 
化債大省投資增速受限明顯
　　據界面新聞統計，截至2022年末，青海、吉林、黑龍江、甘肅、云南、天津、遼寧、廣西、寧夏、新疆、貴州等11個(gè)?。ㄗ灾螀^、直轄市）債務(wù)率超過(guò)300%。這里的債務(wù)率是指政府法定債務(wù)余額和廣義財政收入（一般公共預算收入+政府性基金收入）之比。

 
　　2023年，上述11個(gè)省份中，僅甘肅、寧夏、遼寧、新疆四省固定資產(chǎn)投資增速高于全國3%的水平，貴州、天津、廣西、黑龍江、云南、青海全年固定資產(chǎn)投資錄得負增長(cháng)，吉林省固定資產(chǎn)投資在2022年下降2.4%的基礎上僅增長(cháng)了0.3%。

　　在化債背景下，上述11個(gè)債務(wù)率超過(guò)300%的省份中，只有遼寧省上調了2024年固定資產(chǎn)投資目標增速，其余均下調了目標增速，比如，吉林省將目標增速從2023年的7%下調至3%，廣西將目標增速從上年的8%下調至3%。
 
　　不僅如此，投資受限的趨勢在其他省份公布的政府工作報告中也有體現，多數省份給出的固定資產(chǎn)投資增速目標低于2023年目標值。這背后除了近年來(lái)財政收入下滑、房地產(chǎn)投資增速下行等因素影響外，也和防范化解債務(wù)風(fēng)險特別是嚴控新增隱性債務(wù)有關(guān)。
 

 
破局之策：“三大工程”建設、刺激居民消費支出
 
　　基建投資是固定資產(chǎn)投資的重要組成，且其資金來(lái)源和地方財政高度相關(guān)，更易受到地方政府化債的影響。2023年，基礎設施投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè)）較上年增長(cháng)5.9%，較上年放緩3.5個(gè)百分點(diǎn)。
 
　　“我們原先預計2024年基建投資增速可能比2023年進(jìn)一步加快，或能達到10%以上，鑒于重點(diǎn)化債省份基建投資或將受到一定限制，這一預期目標可能需要下修。”長(cháng)城證券宏觀(guān)經(jīng)濟學(xué)家蔣飛說(shuō)。
 
　　他進(jìn)一步表示，若化債拖累全國基建投資下滑4個(gè)百分點(diǎn)，或將拖累GDP下滑0.17個(gè)百分點(diǎn)，2024年GDP同比達到5%有一定挑戰。因此，政府投資需發(fā)揮“托底”作用，一方面維持經(jīng)濟強省一定的基建投資增長(cháng)，另一方面將交通、市政、產(chǎn)業(yè)園區等傳統基建轉向房地產(chǎn)“三大工程”等重點(diǎn)領(lǐng)域，以此抵消基建投資增速的下滑。
 
　　2023年以來(lái)，“三大工程”——保障房建設、城中村改造和“平急兩用”公共基礎設施建設——多次出現在中央高層會(huì )議，包括4月和7月的中共中央政治局會(huì )議、10月的中央金融工作會(huì )議和12月的中央經(jīng)濟工作會(huì )議。在此背景下，“三大工程”也成為了2024年地方政府工作報告的熱門(mén)詞匯。
 
　　比如，山東省提出，今年開(kāi)工保障性住房8000套，新籌集保障性租賃住房4.7萬(wàn)套，把符合條件的農民工納入保障范圍。四川省提出，新籌集保障性租賃住房6.5萬(wàn)套（間），把農民工納入城鎮住房保障范圍。
 
　　長(cháng)江證券分析師于博在研報中指出，2024年各省市普遍下調主要經(jīng)濟指標增速目標，地方政府財政發(fā)力的力度和空間或較有限，基建對地產(chǎn)下行風(fēng)險的對沖效應或進(jìn)一步減弱。但是，“三大工程”作為中央資金直接支持的項目，不受化債影響，或成為帶動(dòng)總需求上行的潛在增量政策。
 
　　 此外，消費也是驅動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)的“三駕馬車(chē)”之一。分析師認為，在刺激居民消費支出方面，地方政府還大有可為。

　　東方金誠國際信用評估有限公司首席宏觀(guān)分析師王青指出，考慮到2024年房地產(chǎn)行業(yè)還會(huì )低位運行一段時(shí)間，新增地方債務(wù)也會(huì )繼續受到嚴格管控，債務(wù)率比較高的省份在擴大內需穩增長(cháng)過(guò)程中，將更為倚重消費發(fā)力。
 
　　“一方面，地方政府將充分挖掘當地資源潛力，拓展消費場(chǎng)景，改善消費條件，力爭打造一批區域性消費熱點(diǎn)。其中，去年末今年初的‘爾濱熱’就是突出代表。”王青說(shuō)。
 
　　“另一方面，2024年中央財政對地方的轉移支持規模有可能擴大，地方政府在促消費過(guò)程中，可以適度加大消費券、消費補貼的發(fā)放力度，通過(guò)杠桿效應撬動(dòng)地方消費較快增長(cháng)。”
 
　　地方政府也普遍將激發(fā)消費潛能作為今年的主要工作任務(wù)。比如，天津提出優(yōu)化“圈、街、樓、店、網(wǎng)”空間布局，充分利用商務(wù)樓宇、商業(yè)載體、小洋樓、品牌展會(huì )等資源價(jià)值；遼寧表示要持續開(kāi)展“樂(lè )購遼寧·惠享美好”促消費系列活動(dòng)；廣西稱(chēng)要深入挖掘城市地下管網(wǎng)建設、農民工市民化、教育、醫療、養老等方面潛在需求等。
 
　　中國信息協(xié)會(huì )常務(wù)理事、國研新經(jīng)濟研究院創(chuàng )始院長(cháng)朱克力表示，面對2023年部分省份因高債務(wù)率導致的投資負增長(cháng)困境，地方政府在尋求穩增長(cháng)之道時(shí)，確需破局之策。其共同面臨的挑戰都是：如何在有效化解地方債務(wù)風(fēng)險的同時(shí)，保持投資合理增長(cháng)。
 
　　在朱克力看來(lái)，要破此局，關(guān)鍵在于找到債務(wù)化解與經(jīng)濟增長(cháng)之間的平衡點(diǎn)。各地需要創(chuàng )新思路，不僅要依賴(lài)傳統的投資模式，更要探索新的發(fā)展路徑。比如，可以通過(guò)優(yōu)化債務(wù)結構，降低債務(wù)成本，延長(cháng)債務(wù)期限等方式，為地方財政騰出更多空間，用于支持有潛力的產(chǎn)業(yè)和項目。
 
　　同時(shí)，他表示，應積極吸引民間投資，激發(fā)市場(chǎng)活力。民間資本具有敏銳的市場(chǎng)洞察力和高效的運營(yíng)能力，是各地穩增長(cháng)的重要力量。通過(guò)營(yíng)造公平競爭的市場(chǎng)環(huán)境，提供優(yōu)惠的稅收和土地政策，以及加強政府服務(wù)等方式，可以有效吸引民間資本進(jìn)入基礎設施建設、公共服務(wù)等領(lǐng)域。此外，各地應注重提升自身造血功能。通過(guò)培育新興產(chǎn)業(yè)、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結構、加強科技創(chuàng )新等措施，可增強地方經(jīng)濟的內生增長(cháng)動(dòng)力，減少對外部投資的依賴(lài)。
 
　　據統計，國內絕大多數省份和重點(diǎn)城市今年已將實(shí)施城市更新行動(dòng)、加快推進(jìn)三大工程建設作為今年工作重點(diǎn)任務(wù)，并提出了2024年城市更新、城中村改造、保障性住房建設等的具體建設目標。
 

來(lái)源：界面新聞